1、主营业务

化工原料行业，MDI全球领先、TDI等全球主流，新进乙烯。

大化工行业其实不用过多介绍，你生活中方方面面几乎眼睛能看到的70%都是化工产品的产物。

MDI是花魁的主力产品，未来3年全球市占率逼近三分之一，从经营数据可以看到，海内外收入大致相等，产品在海外同样具有统治力。

乙烯是花魁的新看点，新产能是100万吨，而市场空间是亿吨的量级，翻不起个水花，只要成本控制得当，同样是现金奶牛的产品。

2、周期性

昨天参加了某证券的首席面对面会议，其中一个环节的首席是电新，主讲了光伏，他的逻辑里有一个很吸引我的地方在于，光伏产业链价格打了1折还是多少来着，但行业龙头公司股价涨了10倍。类似前一段协鑫爆炸事件导致的硅料价格上涨，但事实上复盘光伏板块历史，价格从来都不是影响板块向上的主要因素。

核心原因就是需求一直在，随着技术进步成本也在降低。而明年开始平价上网时代，市场化经营，周期性变弱，光伏行业进入一个新的时期。

听这段论述时，我脑中想到的就是大化工行业，而以一体化优势，建立低成本壁垒的万华化学自然对标的就是光伏板块的隆基股份。

化工行业是一个稳定低速增长的行业，目测几年之内也不会有明显的需求增长，所以这并非是一个类似IDC等高景气的行业，所以其主要逻辑还是在于行业内集中度的提升，什么时候是行业集中的最佳时机？稳定的行业增长是没法淘汰小企业的，答案就是行业低谷的时候，就比如疫情影响的当下。

需求萎缩，产品价格下降，小公司没有成本优势且要承担高额的利息，时间长了会被拖垮，龙头公司抗风险能力强，在行业低谷时逆势扩张，抢占市场份额。8月份花魁大幅提高了产品挂牌价，看来市场需求是回升的比较明显，事实上价格越晚回升，对于花魁这种行业龙头是越有利的。

从科技板块来看，每天66%个股处与低调爬升状态，而且当板块内多只股票都越走越好时，证明意味着妖股隐藏在内！这时精选个股才是关键。否则即使牛市来了也会只赚指数不怎么赚钱的尴尬场面。牛市来了，龙头已经选出来了，科技的65只个股，仅有一只非常特别，很可能成为今年大妖爆发只是时间问题！

由于平台机制审核问题，我不能把股发出来，大家不慌， 找到 “ap2452” 倍住 百家，两个字 然后就好啦，大家要记住，是用聊天的软件，明白了吧！ 据说聪明的朋友都能找到我！

该股有以下特征：1.科技正宗概念受益龙头；2.没有被过度炒作，上方没有套牢盘；3.公司拥有护城河，主营净利润领先同行业；4.8家知名机构给予“买入”或“增持”的个股。

这只票前期被错杀太多，技术上有强烈的反弹需求，目前还在低位试探，在近两个交易日中，大资金悄然介入，短期还有消息刺激，明显的启动状态，择机干进去，接下来就坐等起飞！

3、竞争对手

花魁上周4出了半年报，2020H1 公司实现营收 309.07亿元，同比减少2.00%；归母净利润28.35亿元，同比减少49.56%；同比下降的比较多，但在市场极度弱势的背景下，股价却给出了一个低开高走的回应，且在周五维持住了涨幅，反映出市场对这个业绩还是认可的，为什么呢，来看看竞争对手交的答卷。

2020Q2，科思创业绩如预期的受到严重影响，各核心客户行业需求端均 出现大幅下降。得益于 6 月份需求 端尤其是聚碳酸酯板块的加速复苏，集团 Q2 EBITDA 为 1.25 亿欧元， 同比下降 72.8%，净利润为-5200 万欧元。

2020Q2，巴斯夫受到疫情期间各项封锁措施影响，业绩大幅下滑。公司净亏损 8.78 亿欧元，经营活动产生的现金流 22 亿欧元。

2020Q2，陶氏各业务板块盈利能力均大幅下降。陶氏营收为84亿美元， 同比下滑 24.2%；净亏损 2.25 亿美元，而去年同期净利润为 7500 万美元。作为应对措施，陶氏将进一步降低成本，削减全球员 工总数的 6%，约 2200 人。

在行业困难的时候，最优质的公司抗风险能力最强，虽然面临需求和价格的同步下滑，但花魁还是拿到了28亿的净利润，相比于竞争对手们动辄几亿几十亿的亏损，彰显了极强的成本控制和运营管理能力。

4、面向未来

花魁有一个指标非常亮眼，就是他的在建工程.327亿的在建工程，其固定资产才368亿而已。这其中主要是MDI，乙烯等主力产品项目，其中被称作大乙烯的百万吨乙烯项目会在4季度投产，可以预见的是，今年3季度开始业绩环比会有大改善，单季同比应该也能略有增长，4季度开始新产能开始贡献增量，明年1－2季度业绩叠加今年低基数，同比业绩爆发式增长。当然那时各行业都是一样的场景，但不考虑低基数，盈利一样会很可观。

再简单列几个财务数据：

19年：ROE25%，毛利率近30%，净利率15.57%。

疫情影响下的2020，收入从315.4降低到309.1亿，而半年报研发费用从19年中的8.33亿提高到8.85亿，逆势增长；有个指标看似吓人，长短期借款多了100多亿，但观察财务费用，反而从5.8亿降低到3.9亿，货币资金大增，不知道有没有书呆子按康美那种大存大贷去解读。其实是公司合理利用超低利率借款做了些理财，从中获益；这里赚2个亿倒不是重点，重点是从这个角度你可以解读出万华突出的社会地位和强大的逆周期抗风险能力。

2015年－2019年，公司经营现金流从46亿剧增到259亿，十足的现金奶牛。即使是如此困难的2020年，半年度经营现金流依然有63亿。

5、保守的财务处理

这个点市场上没人说的，华仔认为是一个比较大的亮点，所以单独拿出来说一说。

应收这里分为应收票据和应收帐款，我们一般看坏帐风险看的是应收帐款。19年中，应收帐款为47亿，20年中，为42亿，这很好理解，因为营业收入减少了，自然同向下降，应收帐款也减少了。

6、产品价格

看上图，可想而知花魁在主力产品价格连年下降的这几年有多不容易，现在你还觉得上节我举的15－19年经营现金流从46亿元－259亿元是情理之中吗？好的地方在入，进入8月，花魁的主力产品价格都有了明显回升，这跟全球需求开始复苏叠加库存周期有关。

石化板块不用太多说了，上半年因为石油价格暴跌影响了利润，下半年随着价格回归，业务恢复正常。

一句话总结

万华化学是好公司的代表，依托其优越的地理和资源优势，优异的经营管理能力，构建起强大的低成本壁垒，能够在行业最困难的时候逆势扩张，在下一轮周期景气时享受行业增长和规模效应的双击。

保守的财务处理和行业基本面的边际修复为公司奠定安全边际，短期股价表现包括十大股东构成等资金面变化从基本面以外的角度对股价形成强力支撑。