周末去看了一场上海上港和上海申花的德比。作为土生土长的上海人，大多数人从小看着申花比赛长大。但是今天的申花队只能苦苦在降级区边缘挣扎。申花队整场比赛，要战术没战术，要技术也没技术，现场许多球迷都在说“这个球，我上去处理都比他们强！”

　　我们看足球的时候，经常在职业球员浪费各种看似简单的进攻机会时说，这种半个空门的机会，我上也能踢进。在我们眼中，许多需要专业技能的事情，看上去似乎很简单。特别是那种上手门槛不高的事情。比如踢足球，大家读书时或多或少踢过几次。相反，如果是修空调电脑这种，上门门槛比较高，大家都会更愿意相信专业的人。

　　而投资股票是一个上手门槛极低的事情。你只要会简单的数学和电脑操作，就能开始买卖股票了。然而个人投资者长期看，自己炒股的收益率极差。今天我们再来和大家说说，为什么个人投资者长期需要把钱交给专业的投资者管理。

　　韩寒的两次“惨败”

　　记得去年看过一篇韩寒写的文章：《我也曾对那种力量一无所知》，里面分享了两个小故事。

　　第一个故事：

　　“足球，我的爱好之一。从初中开始，班级联赛拿过全校冠军，新民晚报杯中学生足球赛，拿过四强，我护球很像梅西，射门很像贝利，曾经一度觉得可以去踢职业联赛。

　　然而这一切都在某个下午幻灭了。那是十几年前，我二十岁，正值当打之年，一个学生网站组织了一场慈善球赛，我和几个球友应邀参加，他们都是上海高中各校队的优秀球员。比如二中菲戈、附中克林斯曼、杨浦范巴斯滕、静安巴乔。

　　对手是上海一支职业队的儿童预备队，都是五年级左右的学生。我们去的时候欢声笑语，彼此告诫要对小学生下手轻一点，毕竟人家是儿童，哈哈哈哈。

　　上半场结束后，我作为金山区齐达内，我他妈只触到了一次球，上半场20分钟，我们就被灌了将近20个球。我们进球0个，传球成功不到十次，其他时间都在被小学生们当狗遛。

　　后来，对方教练终止了比赛，说不能和我们这样的对手踢球，不然会影响小队员的心智健康。从那次以后，每次和大家一起看球，看到职业队踢了一场臭球以后，身边朋友纷纷大骂申花、上港，说自己上去也能把对方灭掉时，我总是笑而不语，心中荡漾起二十岁那个下午，被小学生支配的恐惧。而我也曾对那种力量，一无所知。

　　第二个故事：

　　经历了那场被小学生团灭的球赛以后，我觉得，可能我更适合一个人的运动吧，比如打台球。

　　于是我打了很多年的台球，球技日益成熟。作家圈公认的台球高手石康，在经过无数个夜晚的鏖战最终输给我以后，远走美国，一去不返。身边能和我抗衡的人越来越少。我潇洒的出杆，奇妙的走位，折服了身边的朋友，他们给了我一个外号：赛车场丁俊晖。然而，我还是更喜欢一年多前，一个球馆老板叫我的那个名字，松江新城区奥沙利文。

　　就在前几天，我去和九球天后潘晓婷打球。我是这么想的，虽我实力不如她，但凭借着我职业赛车练就的抗压能力，多年起起伏伏带来的强大心态，至少还是有一丝机会的。况且她也是人类，总是会失误的吧。

　　因为她是世界冠军，让她开球我基本就没有上场机会了，所以我们约定，输了的开球。潘晓婷把球摆好，说，你开球吧。

　　九球天后为我摆球，我松江奥沙利文，还不得好好表现一番。对于这次的较量，我做好了应对的方案。我会多做防守，迫使潘晓婷尽量打远台进攻，等待她的失误，我再一剑封喉，用我的智慧和心态，弥补实力上的差距。想到这里，我嘴角露出了一丝诡异的笑容，慢慢起身，抄起杆，一个大力开球。

　　那个夜晚，我基本上只在干一件事情，就是开球。

　　从这两个故事之后，韩寒不再相“高手在民间”这句话。我们认为，这背后体现的是“一万小时”训练带来的差距。职业运动员，每天的工作就是不断训练。我们抛开更好的天赋和身体条件不说，光训练的时间就比普通人长很多。我们踢足球，是工作之外的业余爱好。而人家踢足球，就是工作。这就是“职业”球员的意思。

　　一万小时训练，从来不是闹着玩的

　　散户为什么赚不到钱？

　　对于A股，散户的第一印象就是“七亏两平一赚”，股票市场是一个吃人不吐骨头的市场。股票市场真的不好赚钱吗？答案是，又不是。我们先看2019年上半年的数据。2019年上半年上证指数涨幅19.45%，深成指涨幅26.78%，创业板涨幅20.87%。从基金的收益率来看，高仓位的股票型基金收益率24.21%，混合型基金收益率为16.32%。整体来看，2019年上半年属于一个“小牛市”，指数和基金平均涨幅在20%左右。而个人投资者在2019年上半年有多少收益呢？有数据显示，个人投资者在2019年上半年平均收益13%。这个收益率是低于指数和基金的收益率。

　　甚至我们有理由相信，有不少个人投资者在2019年还是亏钱的。2007年和2015年A股两次大牛市，最后还是有许多散户是亏钱的。曾经有人问我，如果牛市来临有什么建议给大家吗？我的回答是：你一定要确保在牛市里面你是赚到钱的，就算是赚了100元也行。

　　那么为什么散户总是觉得不赚钱呢？因为大部分人往往在牛市的中期发现，赚钱其实很容易，每天动不动就吃到一个涨停。于是，他们会在牛市的末期加入更多的资金。新进入的资金把自己原来的收益摊薄了。而在牛市末期到熊市初期转换时，往往指数会下跌很多。这时候许多散户的动作反而是，拿出更多钱“抄底”，进行成本的“摊薄”。最终市场一路下跌后，一轮牛熊周期下来，大部分人是亏钱的。

　　下面这两张图，来自微信公众号：估值逻辑。从数据上比较形象的形容了个人投资者往往在牛市加仓，熊市减仓的特征。

 

　　另一个散户的问题，我们可以从“七亏两平一赚”这句话去看。这句话明显是带有一部分“博弈思维”的，也大家认为那一个人，会把另外七个人的亏损都赚了。但是从经济学角度出发，股票市场的总市值应该越来越大，反应了经济持续的增长。我们看美国过去100年，股票市场的年化回报率差不多6.6%，这个数字和美国过去100年名义GDP的增速一样。

　　如果从一个最理性的角度出发，应该所有的股民都赚钱。这些公司即使不增长，依靠长期的分红，也是能够投资者赚到钱的。但是如果你跟别人说，股市应该“七赚两平一亏”，相信大部分人都会嘲笑你。

　　那是因为，许多人忽视了股市背后的“增量效应”，而看重的是这个游戏的“存量博弈特征”。没有人想着长期持有高质量的公司，然后一路伴随着公司成长来赚钱。大家想的是，在这么一个“赌场”，我怎么去赚别人的钱，去割别人的韭菜。

　　于是A股市场还有一句古话：高抛低吸。但是不好意思，作为一个群体，这个动作不可能实现。只能发生的是，这一次我高抛对了，下一次你低吸对了。随着交易频次的增加，样本数量越多，越接近50%概率。然后把手续费一扣，其实对投资是负贡献。

　　关于博弈，在90年代马特．戴盟那个德州扑克电影《赌王之王》（Rounders）里面，有一句经典的台词：“If you can‘t spot the sucker within the first half hour at thetable， then you are the sucker．” In this case， the “sucker” isthe “fish．” 翻译过来就是，如果在牌桌的第一个小时找不到那条鱼（指韭菜），那么你就是那条鱼。所以老是想着靠割别人韭菜赚钱，到头来会发现，自己才是那个韭菜。

　　投资是一个极其严肃的事情

　　职业和业余的最大区别是，职业必须是严肃对待，而业余是用来娱乐的。我们再拿开头的足球举例子，职业球员踢比赛，是极其严肃的事情。他们会在比赛前进行很详细的分析，对于比赛进行100%的投入，甚至职业球员在饮食和生活上有极其严格的控制。我们看到C罗状态能一直保持那么好，那是人家在饮食的控制和睡眠的保证。

　　而业余时间用来娱乐的，就不需要那么严肃。提前准备就不说了，许多人并不会100%投入，万一受伤了，第二天不能上班上课了。业余球员在饮食和训练上就更不要提专业性的控制了。毕竟一个是靠这个吃饭的，另一个是用来娱乐的，这能比吗？

　　十几年前，我特别喜欢魔兽争霸这个游戏。每天下班回来必须看几盘录像才能睡觉。那时候特别羡慕那些职业选手，感觉每天的工作就是“玩游戏”。后来看过几个纪录片，讲职业选手是如何进行刻苦甚至无聊的训练。当时的Sky打一波流，就是用人族造塔，操作已经到了无懈可击的地步。他每天训练这个战术要花8-10个小时，到最后极其枯燥和痛苦。这迅速让我放弃了对于电竞职业选手的羡慕感。

　　我们发现在投资上，大部分散户是不严肃的，我把他们定义为“股市里的消费者”。许多人买个衣服，吃顿饭都要货比三家做点研究。几万，几十万，甚至几百万金额买个股票却极其随意。一般要么是听别人推荐的，要么就是自己网上看到一些概念乱买的。买了以后亏钱，要么就拿着等回本，要么就割肉再找一个“内幕信息”。

　　的确，许多人会在炒股这件事情花很多时间。但是这个时间大部分是无效的，基本上就是每天通过行情软件看股价的涨跌。而没有把时间花在真正有效的研究上去。许多人就是把股市当做“赌场”来娱乐的，那么这个“赌场”肯定要向“赌客”收钱。

　　我们发现非常有趣，的确有一批股民通过炒股票认识了不少朋友，有了不少和朋友交流的“谈资”，也打发了很多时间，除了没有赚到钱。那是因为，任何形式的娱乐，都是要收费的。

　　投资本身，应该是一件极其严肃，需要极其专业的人才能做到的事情。个人投资者在这个市场中，有巨大的劣势。如果你不是把投资看做“娱乐”，或许最好的方式是把钱交给专业的机构投资者。

　　机构投资者的三大优势

　　第一，是专业度的优势。机构投资者的工作，就是通过投资股票，为持有人赚钱。这些机构投资者大多数都经历了上千小时，甚至一万小时的训练。许多基金经理，从最好的清华北大复旦交大等学校毕业后，就开始进入基金公司的研究部。他们往往需要将近十年的时候，才能成为一个基金经理。而成为其主打产品的基金经理，甚至需要额外的5-10年时间。这些人每天的工作，都是通过其专业能力，为持有人赚钱。背后的专业度优势是个人投资者不能比的。

　　第二，机构的体系化运作方式。买卖股票这个动作看起来简单，其实里面包含了各种环节。包括不同行业分析师对于其覆盖行业股票的研究，基金经理对于组合的构建，风控对于基金承担风险的评估等等。其中每一个环节里面，又都需要大量的专业知识。比如投资组合的风险收益比，承担的风险，风格的暴露。不同行业的比较，行业内对于不同类型公司的估值定价等等。在专业的资产管理公司，让专业的人去做专业的事情。这一点是个人投资者远远比不上的。

　　第三，无论是任何国家，没有一个国家的散户作为一个整体，能取得比机构投资者更好的收益。对的，无论是大牛市的美国，震荡市的日本，还是过去十年指数偏向熊市的中国。机构投资者在任何一个国家的平均收益率，都超过了散户。许多个人投资者根本看不上巴菲特年化20%的收益率，认为这不就是两个涨停板吗？事实上，我们从数据可以看到，这个20%年化收益率就是很难实现的。甚至，许多股民抄了10年股票，还是亏钱的。年化收益率是负的。

　　相信专业化分工

从工业革命之后，全世界最大的趋势就是专业化分工，也是工业社会和农业社会最大的区别。同时过去20年的全球化加速了专业化分工的趋势，将不同国家的竞争优势都发挥出来了。专业化分工的结果，就是专业人士的定价权提高了，大幅提高了社会运转的效率。

　　在投资这件事上，我们也要相信专业化分工。个人投资者不要认为自己能比机构投资者更专业。相反，一个最合理的做法是把钱交给专业机构，相信“职业”和“业余”的区别。回到我们开头的例子，当我们看球赛的时候，往往会有一种“我也可以”的幻觉。但是我们要明白，职业选手的长期训练和操作熟悉度，完全不是业余选手能相比的。

　　如同共同基金教父约翰．博格曾经说过的：这个游戏不适合你在家里尝试（Don‘t try this at home）！