他已在证券市场深耕22年，是中国资本市场的一员老兵，曾先后在平安证券、东吴证券自营部从事投资工作，并担任东吴证券自营部负责人。

他曾参与筹建东吴基金，担任东吴基金投资总监、首任基金经理。

他有中小型基金公司的“救火队长”之称。2006年四季度，他受邀加盟新华基金，任投资总监，全面重组投研团队，在三年多时间里带领新华基金的投研体系由倒数走到行业前列位置。

2009年底，他从北京回到上海，担任诺德基金投资总监，短时间内将诺德基金的业绩从行业落后带到了行业排名前几名。并为公司组建了颇具实力的投研团队。

2012年，他创建了朴石投资，任投资总监、基金经理。七年来，公司本着为客户财富管理提供最好服务的理念稳步发展，在私募界赢得了良好口碑。

2019年10月14日下午,我们走进银河证券私募大赛参赛机构——朴石投资，与公司实际控制人向朝勇进行了交流。

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朝勇：长期集中投资优质龙头企业

向朝勇表示，朴石投资的使命是发挥好桥梁作用，既要真诚做人，认真对待客户的每一分钱，又要专业做事，寻找符合国家产业发展方向的最优质资产，获取超额收益。

他分析，当前A股整体PE为13倍左右，位于历史估值底部区域，优秀蓝筹公司的分红收益率超过5-6%的水平，这是一个长期投资很划算的市场。尤其在P2P暴雷、房地产投资机会降低、理财产品净值化的大环境下，A股市场的优质蓝筹个股具有长期的配置价值。

从长期投资的角度来看，A股里面最优秀的股票其实是市场上最优质的资产，长期投资风险非常低，而且收益良好，会有越来越多的国内资金看到这一点，配置的需求也会越来越大，未来二级市场上最优质的股票资产只会越来越稀缺。

股票投资中的确定性不仅稀缺，而且昂贵，因为本金永久损失的风险来自于不确定性。在三千多家A股上市公司中，能进入朴石投资关注股票池的不超过百十家，而能作为长期重仓股的仅仅20-30家，每只都是优中选优而来，是中国最优质的核心资产，具有高度的基本面的安全性和盈利能力的确定性。

好股票大多能独立于大盘走势持续上涨，单纯从股价上看，有些确实涨得太多了，在这个过程中，市场经常会有关于优质股票涨高了出现回调的担心，但这也是对真正的价值投资者的关键考验。

“简单的有涨高恐惧症，说明没有达到对价值投资的核心理解。”向朝勇说。

股票绝对价格的高低并不是股票买卖的理由，卖出一只股票的核心理由是要看支持股票价格上涨的企业基本面有没有变化，如果基本面发生了根本性的改变，则应该第一时间卖出，无论价格高低，如果基本面没变，估值也处于合理区间，就应继续持有。当然，如果一只优秀的股票股价上涨过高，估值特别高估，也是需要被卖出的，因为股价已经严重透支了企业未来的成长，就如2007年大牛市贵州茅台的估值曾高达100多倍PE，后来股灾大幅回调后2012年其股价才创出历史新高。但是，却不能一味地强调优秀股票的估值高的问题，尤其这个担忧不能排序在基本面的前面。优秀公司是否高估是一个市场动态的过程，也是最考验基金经理的地方。

有些投资者过分看重股价涨幅与绝对的估值水平，一味地强调买便宜货，却很容易掉到低估值的陷阱中，可以说这是一种“学院派的陷阱”。PE低与PEG低的公司都不见得就是非常值得投资的品种，俗语讲“便宜没好货“，再便宜的公司，如果没有确定的成长性，没有核心竞争力，其低估值也仅仅是暂时的，会由于其基本面的逐步恶化而估值无限地提升，本质上并不便宜。尽管美国也有很成功的反转投资理念的明星基金经理，但毕竟凤毛麟角。

向朝勇表示，对于目前市场担忧的优质白马股存在机构“抱团取暖”的现象，他并不太担心。这种优质白马股长期持续独立于市场的上涨，在世界成熟证券市场上比比皆是，美股9年的牛市，其实也只是少数优质龙头企业股票的持续上涨，大部分没有竞争力的股票表现平平。这背后其实是价值投资逻辑下的一种市场理性选择的结果，越是价值投资理念成熟的市场，这种现象越突出，投资者也越能理解与认同。

当然，一旦这些企业不能提供特别令人信服的产品或服务，企业必然会被客户抛弃，而股票上涨的基本逻辑也就不再具备，自然就不存在股价一直向上的所谓“抱团取暖”现象，因此优质白马股始终存在被市场动态选择的过程，不存在一成不变的必然结果。另外，我们也会密切跟踪优质白马股价格过高的泡沫风险，如果投机资金大量介入炒作，那么这类白马股未来会存在过度上涨后的长时间调整的风险，但如果其核心基本面没有实质性的改变，下跌也是暂时的，反而是价值投资者介入的良好时机。

朝勇：沿着三大社会核心需求端精选优质资产

向朝勇说：“我们将长期坚持优中选优的投资理念，精选优质龙头企业长期集中投资。我们坚守“最纯粹的价值投资者”的核心理念，从安全性的角度选择最优秀的企业。我们强调现阶段面对宏观经济的不确定性，投资的安全性逐步集中在社会最核心的需求端。这个核心需求端资产的盈利能力即使在未来宏观经济压力下也不会下降，甚至还会基于其社会刚性需求而持续增长。”

他认为这类社会核心需求端资产主要体现在三个方向上：一是高品质的品牌消费，二是能提升生命质量的健康医疗，三是能促进社会效率巨大进步的核心技术创新。

首先，人们无论是出于日常生活还是发展事业交流的需要，对于高品质生活向往带来的品牌消费需求非常确定，这类企业受经济增速下滑影响非常滞后，并且在经济环境好起来后也最具弹性。

他说：“未来2~3年，我们认为品质消费需求的投资机会非常明确。原因是在管理层减税降费的背景下，伴随着企业融资成本的大幅下降，企业盈利将探底回升，国民收入也会增加，生活品质的提高使得消费升级带来的投资机会是非常确定性的。”

另外，我国具有全球第二大规模的消费市场，而居民消费能力持续提升，因此个别消费龙头企业由于能提供让消费者特别满意的产品而获得认可，企业盈利能力一直稳定增加，基本面推动下的股票价值持续稳定向上也属于必然，这是投资者对企业盈利能力确定性追逐的必然结果。即使是其个别季度业绩出现波动，也不影响其长期盈利能力的确定价值。

第二是在健康医疗方面对生命质量的核心需求。向朝勇认为，能给大家生命质量带来提升与延续的优秀医药企业，尤其具有核心创新能力的肿瘤药领域的龙头企业，以及特别优秀的医疗服务机构，未来的社会需要还会持续增加，不太会受经济增速下滑影响，因为生命的价值最高。

从3-5年甚至5年以上的更长时间来看，健康医疗方面的投资机会非常突出。随着中国人口老龄化及居民财富增加，医疗健康需求端会确定性加速。而癌症肿瘤方面的最新治疗技术不断突破，好的新药不断上市，让那些原本非常难治的癌症都有了完全缓解甚至治愈的机会，医疗技术的创新发展创造了巨大的医疗服务需求，同时也给特别优秀的医药创新企业带来了巨大的成长空间。

向朝勇说：“倘若站在更高的民族核心利益的角度来看，没有什么比生命与人种安全更高的价值。在医疗技术日新月异发展的当今世界，基因技术与细胞治疗等先进技术已经日趋成熟，我国医学界与产业界更需要在医疗创新的自主可控方面加大力度，那些能够提高人民群众生命安全，能够提升生命质量的核心治疗技术与药品我们最好能有相当的自控力，并能引领发展，这不仅仅是造福人类，也是国家民族的安全要求，某种程度上甚至比芯片等半导体技术的自主可控意义更重大。

而发展医药创新产业中国本身也有优势。一方面，医疗技术创新不像半导体技术那样有不可逾越的欧美底层技术限制，不存在技术突破的实质瓶颈；另一方面，我国的患者群体数量全球较大，临床入组方便，成本也低；此外，中国工程师红利也会带来我们的创新成本低，因此更容易让中国诞生能接近甚至领先全球的医药创新企业。回头来看，可喜的是我们也的确在这些医学的高精尖领域有了很好的积累，已经出现了一批非常有潜力的优秀医药创新企业，这是我们国家民族的希望所在，也是我们朴石投资未来长期重点投资的方向。”

第三，能带来社会生产效率极大提升或者企业发展突破机会的科技创新，也是目前社会发展的一个核心需求。一般这样的技术诞生在特别伟大的科技创新企业中，但中国这样的优秀领先的科技企业还不太多，在资本市场需要非常谨慎地去精选。

如果时间周期拉长到10年及以上来看，科技行业一定会慢慢诞生一些真正具有领先创新能力与核心技术优势的企业，这是我们社会发展的必然要求，这样的企业是谁？还需要经过长时间的观察才能看得更清楚。但是一旦发展中国出现了新的科技领军企业，这些企业一旦能够构建起创新的核心竞争力，其优秀的成长性可能是中国股市下一个10年最好的投资机会所在。

向朝勇表示，朴石投资将坚持在这三个社会核心需求的方向上精选优质企业长期配置，尽量避免在受贸易摩擦与经济放缓影响的风险较高领域投资，以度过目前经济暂时的不确定时期，确保客户资产未来长期的稳定增值。

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